蔡凯龙：大家好。今年大部分时间都在做数字货币的学术研究。最近对DeFi特别感兴趣。我觉得它未来的前景不可估量，虽然现在DeFi很小。让我花点时间给你解释一下DeFi(去中心化金融)是什么，一个去中心化的金融应用。既然和金融上述文章内容就是，那我们就先了解一下什么是金融，然后从金融的本质入手，来讨论为什么DeFi很有前景。
我以前在美国大学教金融本科生。从教多年，总结金融，想出一句话。不熟悉金融的人，只要记住这句话，应该就能理解金融的大致本质。金融的本质可以浓缩为：效用和风险在时间和空间上的交换。让我解释一下。我们都说金融有两个重要的东西，一个是收益和风险，风险越大收益越大。每个人的回报都不一样。比如投资股票，可能会获得更高的回报。如果投资币圈，可能会获得更高的回报。每个人对回报的要求都不一样。对你来说，10%可能很高，但对我来说，10%可能影响不大。所以我把风险和回报的关系改成了风险和效用。经济学研究的是这些东西对你的影响。所以我们在做金融的时候，其实是在做一个风险和效用的交换，在两个纬度，一个在时间，一个在空间。
金融的本质是抽象的。让我给你举几个例子。比如说，我们说钱存在银行里。这是一种什么样的效用与风险的交换？把人民币放在银行里，你得到了什么？获得固定回报，即以2%、3%的利息存入，然后将风险转嫁给他人(注意，这个风险是负的)。央行拿钱，投资，给你回报。这是时间和空间上风险和效用的简单交换。
再比如保险。什么是保险？保险就是把风险转嫁给保险机构。你交了一些保险费，你得到的效力就是保险带来的保障。这也是一种时间和空间上的效用和风险的交换。事实上，任何金融场景都是如此。无论你是集权还是分权，都是围绕这个本质。
如何才能实现金融的这些本质？我们需要有一个金融体系，一个保证金融稳定运行的金融体系。保证金融体系稳定运行需要什么？这种交换是真实的，这种交换是公平有效的。没有一个真实、公平、有效的金融体系，这个金融本质是无法实现的，无论是集权还是分权。那么我们来看看，在一个中央集权的金融体系中，需要什么样的制度、措施或方式来保证我们的效用和风险在时间和空间上得到真实、有效、公平的交换。
比如说，我们有KYC，比如说，有银行来保证钱不会丢失。例如，我们有一份合同。当我们签订合同时，我们必须签字。我们必须有律师和法庭。如果你对合同有任何争议，你可以去法院。如果公安警察不执行，这是为了保证交易的公平、真实、有效，这是传统的金融制度。
比如有很多资产和股票，那么放在哪里呢？不可能把它留在家里。万一家里被偷了，别人不认这些股票，你就把它们留在托管中心，就是我们深市和沪市的证券交易所托管中心。是为了保证股权交易真实、公平、有效，这也是传统的集权财务制度。
再比如券商，投行，甚至央行。这是我们交换效用和风险时，一个中央集权的金融体系所必须具备的。这就是集权。但是我们必须看看另一种方式。刚才说了，一个金融体系只要达到目的，就有很多方法，条条大路通罗马。所以现实社会中存在这样一种传统的中央集权的财政体制。让我们看看我们的另一个系统，叫做DeFi分散财务系统。
在我们分散的金融体系中，我们遵循的准则就是法律。这里没有法院，也没有警察。代码智能合约的自动执行设置了所有的关系和交换规则，这是DeFi的核心点。同时，代码就是法律，公开透明，创造了一种信任，不需要监管，也不需要政府背书，自然成为大家都信奉的交易机制。同时以加密货币作为价值传递的媒介。分散制虽然不同于集权制，但其功能是相同的，即保证风险和效用的交换能够公平、真实和有效。
你能想到什么对象是公平、真实、有效的？不是所有的对象都能保证。比如预约几个小时，几天，下个月或者明年的交易，比如预约今天下午去哪家咖啡店做外卖。这些客观对象之所以能得到保证，是因为有客观标准。但是没有办法保证主观风险和效用的真实、公平和有效。为什么？因为每个人对这个风险和效用的体验都不一样。每个人对这个风险的体验和效用的标准是不一样的，所以会有交易。比如我现在卖给你9000多美元的比特币。我卖给你比特币，你买比特币。原因是什么？是因为我觉得比特币已经到了一个非常高的点。你觉得买之前会涨，对吧？所以才会有交易。如果我们都认为比特币一定会涨，那就一定要一直留着，在市场上肯定买不到。因此，市场参与者必须在效用和风险方面对客观对象有不同的主观解读，然后市场才会交易。
刚刚跟我们李老师说了，SB的共识也是共识。有个笑话说，这个市场波动大的时候，一批人进场，一批人出来。他们对视的时候，都以为自己是SB。就是每个人对效用和风险的理解不一样，所以发生了金融交易。
所以，综上所述，我们没有办法用财务制度来保证这个效用和风险的真实、公平、有效，因为这是很主观的，但是我们可以用财务制度来保证底层交易资产、交易时间和空间的公平、有效、真实。整个金融中心，无论是集中还是分散，这样做是为了保证交易的真实、公平和有效。
理解金融体系的目的。我们往下看：分权的财政体制有什么意义？有什么用？去中心化金融非常适合普惠金融。普惠金融大家都很熟悉，世界各国都在推进普惠金融。普惠金融的要求很简单，一个是普惠，一个是普惠。普意味着更多的用户，惠意味着更便宜。能够实现普惠金融，就是能够拥有更多更便宜的用户，能够以便宜得多的价格实现真实、公平、有效的风险和收益交换。
Defi能做到吗？绝对可以，因为准入门槛很低，不是超级大客户也可以用DeFi。只要上网，买一点比特币、数字货币、以太坊就可以用DeFi。整个系统是可靠的、透明的、开放的，这个我不需要解释，因为原来区块链的实际应用是非常透明和开放的。不存在交易对手风险，这一点不难理解。我们的合同是智能合同，代码就是法律，资产都在链条里，交易对手没有办法不执行。当智能合同被自动执行时，链中的资产被自动转换。所以DeFi是我认为最有可能实现普惠金融的金融科技方法。虽然还很小，还处于起步阶段，但如果发展起来，是最有可能实现普惠金融的方式。
大家都听说过P2P，金融科技的一些乱象，国家正在整治。原因是什么？因为他们想做普惠金融，但是做错了，比如跑路，资金池。这些东西放在DeFi就可以完全解决，不能有资金池，因为每一笔交易都是透明的，合同代码和交易方式都放在链条上，都是智能合约固化的。 所以DeFi可能是普惠金融中最有效的方式。当然，这些都是我们预期未来会发生的。
预期在意料之中，还是回到现实吧。我们来看看现在德菲的市场有多大。三天前和四天前发现的。目前整个以太坊系统锁定的DeFi金额为5.4亿美元，大约是目前的市场规模。我们可能会增加总额不超过10亿美元的EOS，也就是说，目前的市场规模大约是这个数量级。不一会儿，币界发布的研究报告，市场规模差不多，十亿美元左右。
你认为DeFi市场理论上有多大？你想想，DeFi理论上能做多大量级？其实我给你算过了，是1.8万亿美元。理论上市场可以达到1.8万亿美元，而不是现在的10亿美元市场。你是怎么算出来的？我们刚才说了，金融体系可以是集权的，也可以是分权的。从理论上讲，现有集权金融体系的市场规模是分权体系的理论上限。你算过中央集权的金融体系产生了多少GDP吗？我们可以做一个简单的算术。中国的国内生产总值约为10万亿美元，美国约为20万亿美元，加上欧洲的其他40万亿美元。平均4.5%是金融业产生的。为什么这些金融行业要向银行、律师、会计师、投行交钱，因为他们提供集中的金融服务。理论上，这些人产生的GDP很可能被DeFi取代。所以做个换算，大概是1.8万亿。就是现在的德菲市场还很早，还有很长的路要走
德菲生态为什么德菲现在还这么小？可以看看德菲现在的生态，因为大家会在上午下午和接下来的几位嘉宾详细讨论整个生态，我就不赘述了。支付、资产管理、预测市场、KYC、衍生品、保险、借贷都是整个生态的细分。借贷分支是目前最火的，交易所也是，我指的是去中心化的交易所。如果你参与了DeFi，你应该很熟悉它。如果你第一次接触数字货币，你会对它有一点了解，你绝对不会使用它。
下图是以太坊做的DeFi生态，因为目前以太坊主导了DeFi的整个生态，其次是EOS。80%以上还在以太坊，因为智能合约更好做。DeFi发展中的问题DEFI生态看起来是那么完整，其实是那么渺小。为什么？主要有几个原因，也就是我要讲的DeFi的一些发展问题。如果DeFi能够克服这些发展问题，它将有一个光明的未来尚力财经小编2022，但目前这些客观障碍仍然存在。
第一个是用户数量、活跃度、流动性、交易深度远远不够。且不说与传统金融相比，也比数字货币中相应的中心化模式差很多。比如在DEX领域，一个去中心化的交易所，比如火币、彼岸都是中心化的交易所，交易活跃度的深度和广度都比德菲的DEX高几个数量级。比如，MakerDAO是目前最大的DeFi借贷项目，日工只有2000人，非常少。也就是一个数字货币证券交易所的日活可能是2万，通常是35万，甚至几十万。前几天市场火爆的时候有几十万。目前市场上还没有对DeFi用户数据的客观评价。前阵子MakerDao在做coinbase营销的时候引入了差不多2万用户，所以我们估计MakerDao用户总数应该在5万到8万左右。然后，Coin World即将发布的研究报告称，整个DeFi用户估计有13万。我认为这个数字很合理。按照这个数字，目前DeFi用户只有13万，这个市场还是很小的。然后再举一个例子，刚刚上架的几个彩图生态里有一个叫Veil的预测市场Dapp。存活了六个月，刚刚停止运营，运营半年只有310个用户。你可以想象这个市场有多小。
我相信在座的除了我没有人用过这个APP，因为310的用户数量太少了。市场不够大的原因有很多。其中之一就是更依赖以太坊，因为以太坊的智能合约非常好用。所以一开始大家开发DeFi的时候都用邰方，慢慢开始用EOS。但这还不够，因为以太坊本身的用户数量就比比特币少很多，EOS更少。早上我和董叔叔在圆桌论坛上聊到了DeFi要跨链的问题。我们需要跨越DeFi资产的链条，不仅是比特币，还有其他主流货币。我们还需要接触真实的资产。只有把这些资产链接起来，才能解决最大的问题，那就是用户不足尚力财经小编2022，活跃度低。过于依赖以太坊会导致吞吐量被以太坊限制。以太坊现在是1.0，发展到那个阶段，V神已经放弃了。他想推出2.0，又觉得1.0不能扩展，不能提供更多的吞吐量，所以V神想推2.0。但是2.0有很多同步问题和碎片问题。目前，很难将我们正在做的移植到2.0。2.0的设计体系完全不同，所以DeFi必然会受到底层技术升级的影响。估计现在很多创业者都做DeFi，应该是受以太坊升级的影响。第三个问题是产品的用户体验有待提高。今天上午我们的圆桌会议也讨论了这个问题。我相信在座的用过DeFi的人都会觉得用DeFi太麻烦了。你要先注册，注册后连接这个钱包，安装几个app，就可以把这个硬币四处移动了。这种用户体验完全不像互联网人做的事情。人们希望用户体验达到极致。这种用户体验远没有做到极致，真的很繁琐。DeFi的用户体验有待改善。还缺少跨链协议，也就是刚才提到的资产跨链。好处是很多人意识到跨链资产是不够的，所以DeFi项目中有几个跨链资产。稳定货币Dai主要是以太坊，MakerDAO将在11月推出多资产抵押贷款，以便获得更多资产。还有就是资产利用率低，主要资产以房贷为主。在我们刚刚看的生态中，衍生品、支付、货币稳定、借贷、保险都是以借贷为主，借贷为主的资金利用率很低，像马可道，150%。即150以太坊可以抵押100戴，这是一个比较低的抵押率。资金利用率还是不够。在传统的金融体系中，它现在可以放得很高，因为它可以在KYC验证后放贷和杠杆化，但现在不容易分散系统。DeFi每个人都可以做，所以完全不知道交易对手的信用信息和实力，所以没有办法放很多杠杆。不然你跑了就追不上你了。放杠杆不容易，这是去中心化的金融体系不得不面对的问题。链条上资产太少也是DeFi遇到的问题。目前只能在以太坊、EOS甚至一些比特币上做一些DeFi金融产品，远远不够。UMA是一个把传统金融的任何资产连接到链条上的协议，比如股票，比尚力财经小编2022如沪深指数。UMA提供Oracle这种预测机器，将股票未来一个月的点数与DeFi上的产品连接起来，成为交易的依据，然后在UMA协议中可以实现链接资产的方式。目前像乌玛这样的人还是很少的。UMA刚刚上线，效果如何还有待观察。最后一个大家都很关心的问题，很多媒体记者都问了，DeFi监管会有问题吗？很多人觉得监管是个大问题，因为对融资很重要，但我个人觉得对德菲来说不是问题，对德菲来说不是大问题。原因是什么？可以举个例子。有的女生去跑步打球都说不会，说跑完步腿会变粗，打球的手臂也会变粗。我说你那么瘦，还没开始健身就开始担心手变粗了。这种担心太多太早了。这就是说，德菲担心监管问题，担心得太多太早，想得太远。
为什么？首先，因为DeFi太小，整个市场的容量不到5亿美金。你跑这么远想干什么？要监管的事情太多了，根本没时间去关注这个新的小的DeFi领域。第二，法币或者线下资产没有接入DeFi，传统资产没有接入。不就是为了监管的货币交易吗？不是以旧换新，不同货币之间的收益、风险、效用的转换。对于监管来说，是币圈自己玩的，不会影响传统经济。所以，如果DeFi没有触及传统金融界，那么在与法币接轨之前，就没有必要考虑监管的问题。DeFi不需要太担心监管还有一个原因。第四个是“天塌下来了还有高个子撑着。”谁高谁低，都是中心化的数码产品。币交易所，监管还没出台怎么样管中心化数字货币，怎么会规范到去中心化的。去中心化比中心化的优点非常明显，公开透明。所有合约都是在代码，都是一个透明机制。这个对监管来说反而更加容易管。所以我认为目前这个阶段担心DeFi行业监管太早太早，不需要担心这些问题，也需要等到用户规模，传统资产接入，中心化的数字货币监管已经完成以后才会成为一个问题。这是好事，创业者是不用担心这个和那个的诸多限制，放开想象力去尝试。这个也就是我跟大家分享的这几个为什么DeFi长处短处优势劣势，我认为DeFi是金融科技未来很好的热点，虽然现在还是早期，很多风投的人也很关注这一块。这些跟大家分享，谢谢大家。
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